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酒店企业并购的动因及协同效应管理研究--以首旅集团并购

本文是一篇酒店管理论文,本文回顾了并购及协同效应的概念和理论,评价首旅集团并购如家酒店是否取得了协同效应,具体结论如下: 从经营协

本文是一篇酒店管理论文,本文回顾了并购及协同效应的概念和理论,评价首旅集团并购如家酒店是否取得了协同效应,具体结论如下: 从经营协同角度来看,销售毛利率、销售净利率和净资产收益率都有所上升,得益于营业收入和净利润的大幅回升,主营业务成本和成本费用率下降说明成本控制较好,经营规模提升至第二位,完成直营酒店跨品牌改造活动,Revpar 上升,运营管理能力升级,提供全面的个性化服务,酒店发展由“量”转向“质”,迅速迎合消费者需求,采取市场化的管理体制和激励制度,释放存量业绩。合并后商誉为正,说明并购方愿意支付高额商誉,未来公司可能获得存在超额经济利润的潜在价值,取得较好的经营协同效应。


第 1 章 绪论


1.1 研究背景

进入新世纪后,随着经济全球化浪潮加快,国际贸易日益频繁,行业竞争趋势也越来越激烈。企业想取得更好发展,并购无疑是一种十分有效的方式,也成为很多企业所选择的途径。企业采用并购的方式,不仅扩大了业务范围,还会获得有效规模效应。由于仅靠市场机制配置资源在客观上存在不足,因此实施并购活动既能使资源得到优化配置,又能够实现高效整合。受经济、政治等方面的影响,与欧美等国相比,国内企业开展并购活动的起步较晚、起点较低,自 20 世纪 70 年代左右才慢慢出现并购活动。随着经济全球化以来,中国企业越来越多的采用并购行为,此举措使得并购市场高速发展,不管是交易量还是交易总值均大幅上升,且发展空间巨大。根据有关调查显示,2013 年中国并购活动交易量共计 5233 件,并购的数量规模创下新高,因此该年又称“并购元年”。2014 年,国内并购市场共计交易数量 6967 起,交易金额达到 7250 亿美元。 2015 年国内市场发展趋势保持稳步上升, 2016 年成为近年来并购案例和并购总额最大的一年。2017 年度,中国企业并购案例数量为 2763 起,下滑9.4 百分点,披露金额的并购案例总交易规模为 18919 亿元,同比上升 2.6%。如图所示。

图 1-1   2014—2017 年度中国企业并购案例数量及交易金额

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1. 2 研究意义

从研究的理论意义来看,公司采取并购活动主要原因是为了获得产生的协同效应。本文对宏观经济环境与行业背景进行研究后发现,酒店行业在内部整合的期望与外部宏观经济影响下逐渐产生一波新的并购浪潮。但是,检验最终能否取得成果的标准是企业会不会通过并购这种方法达到最初目的。因此本文选取合适的案例,利用协同效应的选取相应财务指标,分析并购后案例企业能否取得协同效应,最后得出结论与启示。

从研究的现实意义上讲,商务部等 10 部委近期联合发布的《国内贸易流动“十三五”发展规划》做出了倡导传统酒店转型升级,向绿色发展、文化发展、主题发展、特色发展靠拢,促进了酒店业进入特色发展的时代。中国当前的酒店行业竞争激烈。随着我国新兴酒店业态的不断升级,经济型酒店虽然发展前景十分强劲,但因规模扩张速度快,标准化程度低,加之管理效率不高、人才储备以及直销网络管理经验不足,缺乏有效的行业指导,而高端酒店也随着市场乏力而走向低迷。酒店业内部的兼并十分频繁,渐渐发展为大型酒店集团掌控市场的局面。在这种大趋势下,首旅作为主营中高端酒店的老牌国企,选择并购如家来作为转型升级的方式。而首旅酒店并购后业绩上扬有助于对整个行业发展起到很好的表率作用。对此案例并购成功的经验总结可以提高后续酒店行业并购的成功率,得到相应启示,具有很强的现实意义。

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第 2 章 并购及协同效应相关理论基础


2.1 企业并购的概念

企业并购的涵义是一家企业以交易的方式购买另一家企业的全部或者是部分资产、股权,目的是为了影响和控制其经营管理活动。通常来讲,并购可以分成狭义和广义两种并购形式。前者又称兼并,仅包含吸收合并,即企业通过购买获得其他公司的产权从而取得控制权;后者即收购,包括吸收合并、新设合并以及控股合并等其他形式,指在市场机制的调解下,企业以交易的方式获得另一家企业产权,来达到掌控另一家企业的目的。二者的区别是狭义并购仅仅达到两家企业合并到一起的目的,而广义并购则使得一家公司取得了其他家公司的控制权。

横向并购是指在同一行业中,两个及两个以上在生产技术方面具有竞争力的企业之间的合并和收购。横向并购可以在某种程度上减少竞争对象并提高市场占有率,还可以使企业整合技术,实现专业化分工,形成规模效应,不仅能够提高产品质量,而且稀释单位成本,提高企业的垄断实力和市场竞争力。从采购角度看,企业通过扩大采购规模达到降低成本的目的;从销售的角度来看,企业可以整合并畅通销售渠道,提高盈利能力。虽然横向并购方式被普遍采用,但它们也有缺点,即竞争对象减少会降低市场竞争氛围,逐渐发展为相对垄断的局面,不利于充分发挥市场活力。

纵向并购是指在经营过程中业务相互关联且拥有纵向合作关系的企业之间的并购。纵向并购的公司之间没有直接竞争关系,供需双方也没有直接竞争关系。纵向并购使得卖家和买家之间的议价能力大大提升,一方面将市场交易内部化,降低市场风险,节约交易成本,降低进入壁垒。另一方面,纵向兼并又容易产生“连锁”效应,导致重复建设。纵向并购理论的关注要点是资产的特殊性,即企业资产和市场需求的相关性。资产有三个特点:一是资产本身的特殊性。比如为了加工某些原材料而采用特殊设计的设备;二是资产位置的特殊性。为了节省成本,设备通常位于原材料附近,一旦建成后,移动设备的成本将很高;三是人力资源的特殊性。对于一个公司来说,员工就是它的资产,如果工作内容只需要低技能劳动力,不需要特殊培训,则这些人力资源并不具备特殊性。但是,如果一名员工长期在这家公司工作并积累了丰富的经验,那么这种人力资源就具备很高的特殊性。以上三种资产特性中的任意一种都可以激励公司进行纵向并购。

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2.2并购及协同效应相关理论

2.2.1协同效应理论

协同效应 Synergy  Effects,就是指企业在生产、管理、营销等不同环节利用同种资源而产生的整体效应,它使净现金流超过两家公司预期现金流的总和,提升了并购后企业的竞争力。简单地说,就是“1+1>2”效应。从理论角度来看,企业之所以参加并购活动,主要是为了获取更大的价值。传统的协同效应分成以下三类:

(1)经营协同效应

经营协同效应指在并购后,企业不仅效率提高、效益增加,而且公司的经营能力得到改善,节省了成本,扩大了市场占有率,获得了规模效应。针对横向并购后的协同而言,通过降低产品所负担的固定成本提高了盈利能力;另外,两个致力于同种产品或服务的公司合并后可以提升产品价格,提高资源利用率,达到优化资源配置的目的,获得垄断地位。

(2)管理协同效应

管理协同效应主要指协同效应促使企业管理活动效率提升。如果两家公司的管理效率存在差异,那么管理效率高的公司与管理效率低的公司之间的协作可以提高后者的效率。管理协同效应始于行业与企业独家管理资源的不可分割性。以并购为例,管理协同效应主要体现在节约管理成本,提高企业运营效率,有效利用剩余资源。它在企业形成可持续竞争力方面发挥着特殊作用,因此是企业发挥协同的重要动力,实现协同效应的首要目标。 

(3)财务协同效应

财务协同效应是指企业从财务方面获得收益。即合并发生后,并购企业使用内部的低资本成本投资给目标企业获得了高收益项目,并购后资金使用情况得到改善,取得合理避税和预期收益,提高财务能力。财务协同效应可以增加企业的现金流入并合理分配内部资金的使用渠道。混合并购参与的行业数量更多,经营更加多元化,优化了企业的投资选择,企业可以从中选择最有利的投资标的。同时合并后的企业相当于拥有一个小资本市场,内部化了原先属于外部市场的资本功能,使内部资本更方便流向有效的投资机会,显著降低资本利用效率同时提高了投资回报率。对于信用评级较低的企业,合并后的企业的信用评级提高,减少了外部融资的障碍。提高了偿付能力,降低了破产风险,提高了整体信用评级,有利于美化企业的外部形象,不仅降低了融资成本,而且有利于从资本市场获取资金。

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第 3 章 酒店行业发展现状分析 ......................... 13

3.1 宏观经济环境对酒店业的影响 .................................. 13

3.1.1 国家有利宏观政策的推动 ................................ 13

3.1.2 国民收入水平的提升 .................................... 15

第 4 章  案例企业并购情况分析 ....................................... 17

4.1 企业背景 ..................... 17

4.1.1 收购方——首旅酒店集团 ................................. 17

4.1.2 被收购方——如家酒店 ................................... 18

第 5 章 案例企业并购后的协同效应评价 ................................ 23

5.1 经营协同效应分析 ............................................ 23

5.1.1 盈利能力 ............................................... 23

5.1.2 成长能力 .................................

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